Vestlige sanktioner for Ruslands militære invasion af Ukraine kan tvinge to russiske oligarker, Vladimir Potanin og Oleg Deripaska, til at afslutte den længste konflikt i russisk virksomhedshistorie og i stedet fusionere deres respektive metalgiganter – nikkel- og palladiummajor Norilsk Nickel og aluminium United Company Rusal.
Som beskrevet i detaljer af bne IntelliNews, er nogle russiske metaller dybt indlejret i de globale markeder og er svære at sanktionere.Senest har USA undtaget strategiske metaller som palladium, rhodium, nikkel, titanium samt råaluminium fra en forhøjelse af importtolden.
En dårlig oplevelse i 2018 betyder, at både Potanin og Deripaska har formået at undgå sanktioner indtil for nylig.Deripaska og hans virksomheder blev udpeget til sanktioner dengang, men efter at prisen på aluminium steg med 40 % på en dag på London Metal Exchange (LME) efter nyheden, forsinkede US Office of Foreign Assets Control (OFAC) indførelsen af sanktionerne og trak sig til sidst helt tilbage, hvilket gjorde sanktionerne mod Deripaska til de eneste, der efterfølgende er blevet droppet, siden regimet blev indført i 2014.
Selv truslen om sanktioner mod Potanin har allerede forårsaget turbulens i prisen på nikkel, som fordobledes i pris i april, da sanktionerne begyndte at blive pålagt, hvilket slog alle rekorder og tvang LME til at suspendere handel.
Frygt for at forstyrre et marked, der leverer en nøglekomponent til elbilindustrien, lykkedes det Potanin at undgå sanktioner, på trods af at han var den rigeste mand i Rusland og en af de oprindelige syv oligarker i 1990'erne, fordi hans Norilsk Nickel var den største leverandør af nikkel og palladium for den globale bilindustri.Men i juni ringede Storbritannien den første advarselsklokke ved at sanktionere oligarken.
En gang bidt, to gange genert, er Rusal heller ikke et direkte mål for rækken af sanktioner mod Moskva over den russiske invasion af Ukraine denne gang, men Oleg Deripaska er sanktioneret af Storbritannien og EU.
bne IntelliNews har allerede foreslået, at hvis Norilsk Nickel skulle begynde at opleve kontante problemer, skal det være forsigtigt med ikke at blusse op i hans virksomhedskonflikt med Deripaska, en af de ældste aktionærer i russisk virksomhedshistorie.Potanin har løbende argumenteret for at skære i udbytte for at bruge pengene på udvikling på grund af det ambitiøse investeringsprogram, især inden for palladiummetaller, men Rusal, som er afhængig af Norilsk Nickels udbytte for sit cash flow, er stærkt imod ideen.
I 2021 fornyede Potanin og Rusal debatten om udbytteudlodning af Norilsk Nickel, som Rusal er afhængig af for en væsentlig del af sit cash flow.Norilsk Nickel sænkede tidligere udbyttet, men foreslog et tilbagekøb på $2 mia.
I stedet for at forlænge aktionæraftalen, der udløber ved udgangen af 2022, kunne de to selskaber finde en måde at fusionere på, foreslår Potanin.I henhold til aftalen skal Norilsk Nickel betale mindst 60% af EBITDA i udbytte givet nettogæld-til-EBITDA gearing er 1,8x (minimumsudbetalingen på $1 mia.).
"Selvom der ikke er truffet nogen endelige beslutninger, og der er mange forskellige scenarier for handlen, mener vi, at nedgearing i løbet af de seneste år, udløbet af aktionæraftalen i 2022 og øgede sanktionsrisici i Rusland sætter scenen for fusionen, ” Renaissance Capital kommenterede den 5. juni.
Potanin er administrerende direktør for Norilsk Nickel, og hans Interros ejer 35,95% af selskabet, mens Deripaska's Rusal har 26,25% i selskabet.En anden aktionær er Crispian af oligarken Roman Abramovich og Alexander Abramov (ca. 4% af aktierne), med 33% free float.Hovedaktionærerne i UC Rusal er En+ fra Deripaska (56,88%) og SUAL Partners af Victor Vekselberg og Leonard Blavatnik.
Ud over nikkel og palladium udvinder Norilsk Nickel også kobber, platin, kobolt, rhodium, guld, sølv, iridium, selen, ruthenium og tellur.UC Rusal udvinder bauxit og producerer aluminiumoxid og aluminium.Nornickels omsætning sidste år var $17,9 mia. og Rusals $12 mia.Derfor kan de to virksomheder generere næsten 30 milliarder dollars, vurderer RBC.
Dette ville være på niveau med globale metalminegiganter såsom australsk-britiske Rio Tinto (aluminium, udvinding af kobber, jernmalm, titanium og diamanter, 2021-indtægter på $63,5 mia.), Australiens BHP (nikkel, kobber, jernmalm, kul, $61) mia.) Brasiliens Vale (nikkel, jernmalm, kobber og mangan, 54,4 mia. USD) og Anglo American (nikkel, mangan, kokskul, platinmetaller, jernmalm, kobber, aluminium og gødning, 41,5 mia. USD).
"Det sammenlagte selskab vil have en mere afbalanceret kurv af metaller, hvad angår kortsigtede og langsigtede tendenser i efterspørgslen: 75% af metallerne efter omsætning ifølge vores beregninger (inklusive aluminium, kobber, nikkel og kobolt) vil referere til den globale dekarboniseringstrend, mens andre, inklusive palladium, vil referere til emissionsreduktion af eksisterende teknologier,” vurderer analytikerne hos RenCap.
Bell og RBC-forretningsportalen minder om, at de første fusionsrygter mellem Rusal og Norilsk Nickel går tilbage til 2008, hvor Potanin og en anden oligark Mikhail Prokhorov splittede tungindustriens aktiver op.
Deripaskas UC Rusal købte 25 % af Norilsk Nickel fra Potanin, men i stedet for synergi opstod en af de længste virksomhedskonflikter i russisk historie.
Spol frem til post-invasion 2022 og Potanin og Deripaska er klar til at gense ideen igen, hvor Potanin argumenterer over for RBC, at de vigtigste potentielle synergier kunne være overlapninger af bæredygtighed og grøn dagsorden for både Rusal og Norilsk Nickel, samt fælles absorption af statsstøtte.
Han gentog dog, at "Nornickel stadig ikke ser nogen produktionssynergier med UC Rusal", og at virksomhederne i det væsentlige vil opretholde to separate produktionspipelines, men ikke desto mindre potentielt bliver en "national mester" inden for metal- og minedrift.
I en kommentar til de seneste sanktioner mod ham fra Storbritannien, argumenterede Potanin over for RBC, at sanktionerne "vedrører mig personligt, og ifølge den analyse, vi har hos Norilsk Nickel til dato, påvirker de ikke virksomheden".
Han ser måske stadig på Deripaskas erfaring med at ophæve sanktionerne fra Rusal."Efter vores mening kan oplevelsen af SDN's udelukkelse fra sanktionslisten og den relaterede Rusal/EN+ forretningsstruktur spille en nøglerolle i en potentiel fusionsaftale," skrev RenCap-analytikere.
Indlægstid: Jul-05-2022